垃圾焚烧行业仍具增长空间 CCER潜在利润增厚!
无害化率接近100%
焚烧成为主流处理方式
2020年,我国城镇垃圾无害化处理率为99.75%,焚烧占比接近60%。2020年我国城市垃圾清运量为2.35亿吨,其中生活垃圾无害化处理量2.34亿吨,占比接近100%,其中焚烧处理量约为1.46亿吨(62.3%),填埋处理量7771.54万吨(33.1%)。日处理能力方面,2020年全国无害化处理能力为96.35万吨/日,焚烧为56.78万吨,占比58.93%,较2019年上升24.38%。焚烧已正式超过填埋成为我国垃圾无害化处理主流方式。
焚烧兼备多种优势,替代填埋大势所趋。垃圾焚烧依靠无害化程度高、减碳、节约大量填埋占地、可提供发电及供热额外盈利等优势成为前城市处理垃圾的首选方案,然而垃圾卫生填埋的处理方式受到土地市场量价两方面的挤压,在垃圾处理市场占据的份额逐步缩小。
产能释放速度下降
行业进入成熟期
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总产能视角:行业仍具增长空间
十四五政策明确2025年焚烧产能需达80万吨/日(十三五为58万吨),2020至2025年行业将保持4%的复合增速。我们对根据各省生活垃圾焚烧发电中长期专项规划做了对比与分析后发现,近期(2020年)规划计划新增项目加2019年各省新增项目合计502个,焚烧能力合计46.81万吨/日,而远期(2021-2030年)规划垃圾焚烧项目合计仅276个,焚烧能力合计25.94万吨/日。由此我们可以得出,无论是项目数量还是处理规模,未来10年的增量还没有2019年和2020年两年相加之和多,尤其是处理规模仅仅是近期的55%左右。半数以上的省份2019年与2020年新增项目之和大于长期规划新增项目的总数。
02
订单视角:新增项目数量与质量均下滑
垃圾焚烧新订单释放速度减缓、处理费价格提升。2021年垃圾焚烧新增体量进一步下降,全年中标项目总处理规模达6.35万吨/日,同比2020年下降15.67%。与此同时,2021年平均中标处理单价为89.63元/吨,同比2020 年增长12.73%。近三年以来中标价一直维持快速上升态势,叠加政策推动,我们认为未来很可能按照“产生者付费”原则,实施居民处理费,健全收费机制,垃圾处理费单价有望进一步提升,降低对补贴依赖程度。
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订单视角:新增项目数量与质量均下滑竞争格局视角:马太效应明显
CCER带来潜在利润增厚
我们采用垃圾处理量与所获得CCER吨数之比作为统计口径,从签发和备案项目中选取了较为典型的垃圾焚烧项目计算平均值,根据测算垃圾焚烧企业每处理一吨垃圾,平均获得0.287吨CCER,在假设CCER价格为20元/吨的情况下,吨垃圾增收约为6元。
最理想情况下,CCER收入在利润端可为垃圾焚烧头部企业带来3%-9%的增厚。我们选取瀚蓝环境、光大环境、伟明环保和绿色动力四家头部垃圾焚烧上市公司进行测算,在假设公司所处理的垃圾全部可以转化为CCER的情况下,按照2021年的垃圾处理量和净利润,CCER收入可分别为瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、绿色动力带来4.45%/4.02%/2.48%/8.67的利润端弹性。
来源:华创环保公用